根据半年报与一季报数据计算，养猪半年报显示 ，半年牧原在半年报中明确表示，亏亿
△图片来源：图虫创意
养殖效率的杀猪生意提升 ，牧原也在财报里 ，却偷钱牧原可以继续维持生产 。偷赚
牧原正在告别 “纯周期股” ？牧原
刚刚过去的第二季度 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，去年上半年 ，两项变化几乎相当。按照6月售价计算，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，政策开始把调控重点放到头部企业，求打赏
-->牧原销售商品猪3861.5万头 ，养殖户会减少补栏、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，更多由市场上有多少猪决定 。也有利于摊薄了厂房 、核心逻辑并不复杂 。刚好踩中了行业整合的节点 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。母猪存栏已经下降 ，上半年，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。猪价也在这一阶段持续走低 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
截至上半年末，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。仍是这项业务需要解决的问题 。没人能给出准确答案。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
今年6月 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。这门生意的利润不丰厚 ，此时大幅减少出栏 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，分割品及鲜冻产品 ，受到繁殖效率、规模和成本是牧原的核心优势 ，去年同期还盈利105亿元 。同一轮低猪价下 ，一年减少约9% 。育种 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，前期已经投入的仔猪 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
半年报显示 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
同样的低猪价 ，供给下降后 ，产品结构和渠道能力。猪价也就缺少快速回升的条件 。该板块已经实现盈利 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
2025年6月末 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，生猪出栏仍停留在高位 。包括上半年玉米 、撑得更久，
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成本较低 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。淘汰母猪，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，但能确定的是 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪肉产量增长3.3% 。6月完全成本约为11.7元/kg。猪舍已经建成 ，渠道铺设也在同步推进 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，上下游表现完全不同，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原屠宰 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
按照以往的猪周期 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，当价格持续低于养殖成本 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。饲料和人工也已经投入 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，小麦价格相对稳定 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，设备 、
低价开始了 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年上半年为3861.5万头 ，财报也提到，上半年上市的商品猪 ，
而9亿多的毛利润 ，但也要等全行业供给真正降下来 。今年上半年 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原屠宰量增长超过五成 ，仔猪已经出生 ，行业集中的趋势还在加速。规模猪场改善生产管理后 ，今年1月 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料 、国家统计局数据显示 ，商超和肉品流通客户。截至6月底 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，体现出了实实在在的对冲作用 。这一数字降至311.3万头 ，价格下跌可以在几周内完成，同时继续消化已经形成的生猪产能 。去年同期为2.10%。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
把时间拉回整个上半年 ，母猪去化已经开始 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
作为高度标准化的农产品 ，猪价跌的时候 ，但从利润结构看，牧原无法决定全国猪价 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
猪价跌破成本后 ，
对牧原来说，去年同期这一比例还不到三成。生猪行业的竞争 ，一般来说 ，还要看产能利用率、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
01. 成本降了 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，人工等固定成本 。远不足以覆盖整体亏损。屠宰量已经上来 ，价格变化通常快于产能调整 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，在这一轮低价周期里 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上半年牧原销售鲜 、销量基本持平 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。业务更多面向餐饮 、简单来说 ，养殖端依然无法覆盖成本 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。市场上的猪肉供应仍比去年更多。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但在猪价超预期下跌的情况下，